Quel sera l’impact de la réduction du QE sur le Forex ?

reduction QE

(ProfesseurForex.com) – La FED va-elle passer à l’action dès le mois de septembre ? Telle est la question que chaque trader se pose en ce milieu d’été. La prochaine réunion du FOMC aura lieu les 17 et 18 septembre mais nous pourrions glaner auparavant des indices grâce par exemple aux minutes de demain ou encore via le rendez-vous annuel des banquiers centraux à Jackson Hole.

Un signe dans les minutes ?

Voici les avant dernières minutes du FOMC, Version courte / Version courte des toutes dernières minutes

Voici le dernier témoignage de Ben Bernanke devant le Congrès, le 17 juillet,

Les minutes réservent peu souvent des surprises à même de réellement transcender les marchés mais peut être que cela sera différent cette fois étant donné que le consensus table sur une première réduction du QE dès septembre. Et étant donné qu’il n’y aura pas de conférence de presse en septembre (la prochaine est prévue pour octobre), ces minutes seront l’occasion d’envoyer un signe. Cela reste peu probable mais nous aurons peut être au moins des précisions sur les débats et les divergences profondes entre les gouverneurs. En effet, nous aurons le détail des votes de la dernière réunion.

Ce qui semble certain, c’est que la FED réduira son QE avant décembre, à moins d’une très mauvaise surprise au niveau de la croissance ou de l’emploi ou bien de l’inflation. Mais cette dernière se porte bien, la croissance du T2 préliminaire s’est établie à 1.7 % et le taux de chômage est à 7.4 %. Nous sommes relativement loin des moyennes historiques mais cela semble être suffisant pour se jeter à l’eau et commencer à réduire les 85 Mds de Dollar mensuels de QE.

5, 10, 15, 20, 30 Mds $ ?

Autre question qui taraude les traders et qui est devenue potentiellement plus importante que le timing, de combien sera réduit le QE ?

Faisons le calcul selon plusieurs scénarios puisque Ben Bernanke a clairement annoncé que d’après les projections économiques actuelles de la FED (la FED se trompe souvent soit dit en passant..), le QE serait arrêté dès la mi-2014.

-1ère réduction septembre : Environ 8 Mds par mois ou 16 Mds tous les deux mois

-1ère réduction octobre : Environ 10 Mds par mois ou 20 Mds tous les deux mois

-1ère réduction novembre : Environ 15 Mds par mois ou 30 Mds tous les deux mois

La FED pourrait même envisager de réduire le QE seulement une fois par trimestre, ce qui augmente le montant de la première réduction. Mais rien ne dit que cette réduction se fera de façon linéaire. La FED se réservera probablement le droit de modifier le montant selon l’évolution de la croissance et de l’emploi.

Un chiffre supérieur à 15 milliards devrait nettement renforcé le Dollar sur le forex. En effet, plus le chiffre sera haut, plus la volonté de la FED d’en finir avec le QE paraîtra forte.

L’impact sera-t-il fort sur le Forex ?

La FED a été relativement habile dans sa communication même si le taux à 10 ans souffre depuis quelques semaines et il se pourrait qu’elle ait réussi à faire en sorte que son resserrement monétaire soit désormais déjà intégré dans les cours. Si tel est le cas, la réaction du marché risque d’être mitigé et nous pourrions observer un scénario « acheter la rumeur, vendre la nouvelle » qui pénaliserait le Dollar.

Nous ne le pensons pas sur PFX car le timing reste peu clair. De nombreux gouverneurs sont montés au créneau ces dernier temps pour brouiller les cartes et une première réduction en novembre ne surprendrait pas les traders. La première réduction du Dollar signifiera pour nous le signal d’achat du Dollar avec comme objectif à moyen terme un retour marqué sous les 1.30 pour EUR/USD. Acheter le Dollar contre les monnaies des pays émergents peut se révéler un pari encore plus certain. Nous préparons un papier sur le sujet pour demain.

Jackson Hole

Nous pensons que cette réunion n’aura pas son lustre habituel étant donné que Ben Bernanke ne s’y rendra pas. Une première pour le président de la FED qui brise là une tradition de 25 ans. Les chances d’obtenir un speech visant à signaler un changement de politique monétaire à venir ont donc grandement diminué.

Pas d’indices à glaner durant cette conférence du gratin bancaire mondial organisé par la FED de Kansas city selon nous.

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