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Comment la BCE s’est laissée submerger en décembre

Jeudi dernier, la Banque centrale européenne (BCE) a rendu l’une des décisions de politique monétaire les plus attendues de l’année. Elle avait déjà suggéré, lors de la dernière réunion, d’assouplir encore cette politique – et elle l’a fait. 

Cependant, la manière dont elle l’a fait et la façon dont elle a choisi de communiquer les décisions étaient suffisamment confuses pour envoyer un mauvais message aux marchés. Ainsi, bien que la BCE ait critiqué avec véhémence les taux de change élevés des paires d’euros, le marché s’est serré la ceinture, l’EURUSD restant très bien coté.

Qu’a annoncé la BCE en décembre ?

La première chose qui a déçu les marchés a été l’extension du programme d’urgence pandémique (PEPP) de la BCE. Alors qu’il a été prolongé jusqu’en mars 2022 de 500 milliards d’euros, le marché s’attendait à ce que cette prolongation aille jusqu’en juin 2022. De plus, la façon dont Christine Lagarde, la présidente de la BCE, a expliqué pourquoi ils ont opté pour le mois de mars, avait l’air plutôt hawkish que dovish.

Elle a fait valoir que la BCE n’a aucune raison de croire que l’économie continuera à être compromise d’ici la fin de 2021. Ainsi, au lieu d’envoyer un billet dovish, comme on serait enclin à le penser compte tenu des mesures d’assouplissement, la BCE est parvenue à faire exactement le contraire.

De plus, la BCE a annoncé une amélioration des conditions de ses programmes de TLTRO. Il s’agit simplement de prêts offerts aux banques commerciales à des conditions extrêmement intéressantes (c’est-à-dire des taux d’intérêt négatifs). Cependant, si la BCE a perdu les conditions, elle a durci les conditions d’accès des banques. En d’autres termes, il est très probable que les nouveaux TLTRO n’auront que peu ou pas de succès car peu de banques pourront satisfaire aux conditions nécessaires pour accéder aux fonds – un autre signal hawkish pour l’euro.

Par conséquent, l’euro a rebondi sur tous les fronts, la paire EURUSD, EURJPY et les autres paires d’euros atteignant de nouveaux sommets. Bien que Lagarde ait essayé de faire baisser l’euro en disant que la BCE surveille de très près le taux de change, la banque centrale ne peut rien faire si elle n’agit pas sur ses politiques.

En d’autres termes, la BCE a réussi à faire exactement le contraire de ce qu’elle avait l’intention de faire. Au lieu d’assouplir sa politique monétaire avec un message dovish, elle a réussi à assouplir les politiques monétaires avec un message hawkish.

Comme un coup du sort, elle a rendu encore plus difficile la résolution du problème de la hausse du taux de change EURUSD, car elle exerce une pression énorme sur l’inflation et les attentes en matière d’inflation.

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