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Comment le marché force la main de la BCE

La Banque centrale européenne (BCE) a rendu sa dernière décision de politique monétaire pour l’année il y a quelques jours. Jeudi dernier, elle a assoupli les conditions financières dans la zone euro à des niveaux sans précédent. Elle a également exprimé ses inquiétudes quant à la vigueur actuelle des taux de change de l’euro, qui exerce une pression sur l’inflation. 

La BCE a un mandat de ciblage de l’inflation. Elle vise une stabilité des prix inférieure à, mais proche de 2 %. Par conséquent, une monnaie plus forte pèse sur l’inflation, et c’est particulièrement un problème lorsque l’inflation est proche du niveau zéro comme c’est le cas actuellement.

Pourtant, le graphique ci-dessous reflète autre chose. Il montre les trois principaux taux de change de l’euro – EURUSD, EURGBP et EURJPY – et comment ils continuent à augmenter, malgré les efforts de la BCE.

L’euro à son plus haut niveau en 2020

Si elle parvient à clôturer l’année aux niveaux actuels, la monnaie commune clôturera à son plus haut niveau de 2020. Bien que beaucoup se concentrent uniquement sur la paire EURUSD, il ne s’agit pas seulement de l’EURUSD, mais d’autres paires reflètent la même force. En d’autres termes, le marché fait pression sur la banque centrale.

Ce ne serait pas la première fois qu’une telle chose se produirait. Nous nous souvenons tous de ce qui s’est passé lorsque George Soros a parié contre la Banque d’Angleterre et a rapporté gros.

Seulement cette fois, les choses sont différentes dans le sens où les banques centrales disposent de plus d’outils pour intervenir. Elles agissent également de manière concertée si l’on considère uniquement les réunions régulières des banquiers centraux du monde à la Banque des règlements internationaux.

Pourtant, on ne peut échapper au sentiment que la BCE perd de sa crédibilité. Il ne s’agit pas des taux de change actuels, qui continuent à augmenter malgré la volonté de la BCE. Il s’agit plutôt du message que le marché envoie à la BCE.

D’une part, la BCE se plaint que la hausse des taux de change exerce une pression sur l’inflation. Par conséquent, elle devrait/ne tolérerait pas un euro plus élevé.

D’autre part, l’euro continue à augmenter, les acteurs du marché appelant la BCE au bluff. Après tout, que peut faire la banque centrale à part déprécier la monnaie ?

Comme toujours, c’est une question de perception. Et de timing.

Si les acteurs du marché continuent à percevoir des conditions plus strictes dans la zone euro que dans d’autres parties du monde, les ventes se poursuivront. Le timing est également important.

La BCE a perdu sa chance d’agir en octobre et a attendu le mois de décembre. Cependant, en décembre, personne ne prend le risque d’ouvrir des positions importantes, quoi que dise ou fasse la BCE. En d’autres termes, l’action sur les prix est déterminée par les algorithmes de trading en attendant d’autres événements (par exemple, la déclaration de la Fed demain).

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