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EUR: La faible croissance augmente les chances d’un nouveau stimulus de la BCE

Aline Schuiling et Nick Kounis, d’ABN AMRO, soulignent que les données des PMI d’hier indiquent une faiblesse persistante de la croissance. Ils s’attendent à ce que la BCE repousse encore ses prévisions concernant la période de taux inchangés et de réinvestissements en cours.

« Les PMI de la zone euro pour avril indiquent que la croissance économique est restée modérée au début du deuxième trimestre. Le PMI manufacturier a légèrement augmenté (de 47,5 en mars à 47,8 en avril), tandis que le PMI des services est passé de 53,3 à 52,5.

« A son niveau actuel, il correspond à une croissance modeste du PIB, au rythme d’environ 0,1 à 0,2% en glissement trimestriel, ce qui correspond à peu près à la croissance du S2 2018 et à environ la moitié du taux de croissance tendanciel.

Le rapport PMI semble correspondre à notre scénario de base selon lequel la croissance restera bien inférieure à la tendance du premier semestre de cette année, avec seulement une légère amélioration au deuxième semestre. Le ralentissement de la croissance économique depuis le début de 2018 a également laissé ses marques sur le marché du travail. La composante emploi du PMI composite est en baisse depuis septembre 2018 et (à 52,9 en avril 2019) correspond à une croissance de l’emploi modeste et à un taux de chômage à peu près stable.

Nous pensons que les prévisions de la BCE en matière de croissance et d’inflation restent trop élevées malgré les dégradations récentes. Notre scénario de base est que les taux d’intérêt directeurs de la BCE resteront inchangés jusqu’à la fin de 2020 et que les réinvestissements se poursuivront jusqu’à la fin de 2021. Deuxièmement, nous pensons que la BCE annoncera des conditions relativement souples pour le nouveau TLTRO-III en juin. . La tarification sera probablement similaire à celle du TLTRO-II afin que les banques puissent emprunter à des taux aussi bas que le taux des dépôts si elles respectent certains points de référence en matière de prêts.

Si les baisses de taux ne sont pas envisageables, la BCE pourrait redonner vie à ce qui a été son principal outil de relance au cours de ces dernières années: le QE. En effet, nous pensons que la probabilité d’un QE-II a sensiblement augmenté, même si ce n’est pas notre scénario favoris.  »

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