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EUR/USD (Danske Bank) : La banque recommande d’acheter l’Euro Dollar à long terme pour 2019

Vendredi, nous vous avons présenté les FX Top Trades 2019 de Danske Bank. Aujourd’hui nous allons voir un peu plus en détails la recommandation d’achat de EUR/USD.

La vague cyclique va tourner avec un éventuel accord commercial entre les Etats-Unis et la Chine

En 2017, une correction de valeur haussière en EUR/USD est entrée en jeu, mais elle a déraillé en 2018 en raison des taxes de Trump et de la forward guidance dovish de la BCE. Dans notre vision, 2019 pourrait bien être l’année du retour du rebond de EUR/USD.

D’un point de vue cyclique, les États-Unis entrent en 2019 sur une base beaucoup plus solide que la zone euro, et le carry trading devrait rester une source clé de soutien au Dollar. Cela limitera la hausse de EUR/USD à court terme.

Cependant, à mesure qu’on avance dans le T1, nous voyons les risques s’orienter vers des surprises des données économiques plus favorables à la zone euro par rapport aux États-Unis. Cela devrait notamment se produire si un accord commercial sino-américain est conclu (probablement mi-2019), car cela impliquerait (1) un ciel dégagé pour la croissance de la Chine et de la zone euro et (2) une pression de dépréciation de USD.

En outre, la politique budgétaire soutiendra les États-Unis en 2019, mais les mesures de relance budgétaire donneront également un coup de pouce à la croissance de la zone euro l’année prochaine.

La divergence entre la BCE et la Fed s’atténue enfin et l’ère des taux négatifs s’achève

De plus, nous nous rapprochons du moment où le fossé entre la Fed et la BCE touche à sa fin, avec des implications potentielles sur les devises. En effet, l’évolution des cours du Dollar américain au cours des cycles passés de la Fed suggère que c’est lorsque la détente cesse de ralentir que l’appréciation de la monnaie a tendance à se produire. En 2019, la BCE est sur le point de mettre fin à son assouplissement (fin du QE) alors que la Fed se rapproche de la fin de la hausse des taux.

De manière cruciale, il semble maintenant que la «volonté politique» de mettre fin à l’ère des taux négatifs est plutôt élevée en Europe. Et la fin des taux négatifs dans la zone euro devrait inciter les gestionnaires de réserves à racheter des titres de créance de la zone euro et donc à générer des flux positifs en EUR, même si le potentiel de hausse des taux au-dessus de la ligne zéro reste limité.

Enfin, le risque de récession aux États-Unis devrait perdurer au cours de l’année et le facteur des taux relatifs devrait dominer toute impulsion positive en USD émanant du facteur du risque, dans la mesure où (1) les hausses de la Fed seraient probablement anticipées et (2) que USD a perdu son attrait comme refuge.

Entrez une position haussière EUR/USD à long terme

Nous nous préparons donc fondamentalement à un rebond significatif de EUR/USD, dont le principal déclencheur serait un changement radical des prévisions sur l’avenir de la BCE et/ou un accord commercial entre les États-Unis et la Chine.

À court terme, EUR/USD devrait évoluer dans un range autour de 1.13, avec des risques qui pèsent de nouveau sur la force de USD à cause des anticipations de hausses de taux de la Fed. Mais nous pensons que le positionnement haussier étiré sur USD limitera la baisse de EUR/USD.

Les principaux risques pour ce trade sont la «normalisation» de la BCE qui déraille de nouveau, l’absence d’accord commercial et/ou une crise de la dette italienne.

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