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FOMC : Les minutes vont-elles mettre fin à la correction du Dollar ?

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(ProfesseurForex.com) – Des forces correctives continuent de faire effet sur le forex mais beaucoup s’attendent à ce que les minutes du FOMC y mettent fin aujourd’hui. Les traders qui s’inspire de l’analyse technique de court terme voient souvent les mouvements correctifs de 3-4 jours comme typiques des évolutions de marché. Le marché respire en quelque sorte. Mais les traders qui s’inspirent de l’analyse fondamental, s’attendent probablement à ce que les minutes soient interprétées comme hawkish et donc haussières pour le Dollar.

Toutefois, les minutes du FOMC laisse penser que tous les participants ont la même opinion mais ce n’est pas le cas. Il est de notoriété publique que les 3 gouverneurs qui façonnent la politique monétaire de la FED sont Yellen, Fisher et Dudley (Fed NY) et que leur instrument de communication préféré, en plus de leurs déclarations ponctuelles, est le communiqué du FOMC.

Il y a trois points clefs dans le communiqué du FOMC :

Premièrement, il est stipulé que nous ne sommes pas encore arrivés au plein emploi (« characterised the Slack in the labour market »). Dudley a répété le mot « characterised » hier en dépit du fait que les derniers chiffres d’emploi (chômage à 6 %) auraient pu laisser penser que la FED va adapter son langage concernant le marché de l’emploi vers quelque chose de plus hawkish.

Deuxièmement, il « reste une période considérable » entre la fin du QE et le début de la hausse des taux directeurs. Dudley a répété hier que les anticipations de hausse des taux directeur vers la mi-2015 étaient « raisonnables ». Cela suggère une interprétation assez large de la définition de « période considérable ».

Troisièmement, à la fin du communiqué il y a une autre indication importante au niveau de la forward guidance. Même si l’inflation et le taux de chômage sont en ligne avec le mandat de la FED, les conditions économiques pourraient nécessiter des taux directeurs plus bas que par le passé, sur le long terme. En gros, les taux ne seront pas remontés aussi haut qu’auparavant en rythme de croisière.

Notons aussi que deux gouverneurs ont voté contre les décisions du FOMC dernièrement. La dissension ne portait pas sur la politique monétaire mais plutôt sur la façon dont la forward guidance est présentée. L’un des gouverneurs frondeur est Fisher, de la FED de Dallas qui a indiqué récemment plaider pour une hausse des taux directeurs dès le premier trimestre 2015. La divergence de vue pourrait donc être aussi mince que quelques mois.

Il faut aussi souligner cette semaine un autre facteur fondamental important qui est celui de la baisse des taux US. Le taux à 10 ans s’est dirigé vers les plus bas de l’année, près de 2.30 %, le plus bas de la mi-août. Nous étions à 2.60 % mi-septembre. Et cela est sûrement lié aux révisions en baisse des perspectives de croissance globales par le FMI. Le recul de 4 % m/m de la production industrielle Allemande est éloquent. Mais comme nous avons pu le voir ce matin dans la balance courante Japonaise, la demande extérieure pour la dette US reste forte, ce qui devrait limiter la baisse des taux et donc celle du Dollar.

La faiblesse des prix des matières premières souligne aussi ce manque de demande global typique d’une activité économique faible mais le trou d’air au niveau de l’offre est souvent plus grand que celui au niveau de la demande. Sans oublier qu’apparemment, des diversifications de réserves de change au niveau des banques centrales a aussi pesé sur l’Euro.

Quelques facteurs fondamentaux peuvent donc venir étayer la faiblesse du Dollar mais il ne nous semble pas que les Dollars bears vont réellement parvenir à profiter d’une interprétation Dovish du communiqué du FOMC. Nous pensons que la correction du Dollar va se terminer aujourd’hui.

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