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France : Retour en détail sur la croissance du T3, sauvée par la consommation mais plombée par l’investissement et la balance commerciale

(ProfesseurForex.com) – En première estimation, le PIB aura donc reculé de 0,1% t/t au troisième trimestre, surprenant légèrement à la baisse nos prévisions et celles de l’INSEE d’une croissance nulle et un peu plus celles du consensus et de la Banque de France d’une croissance de +0,1%. Ce recul est décevant mais il n’est pas surprenant. Un contrecoup était attendu du fait de la dissipation des facteurs ponctuels derrière le surprenant bon deuxième trimestre (inchangé à +0,5% t/t). Le contrecoup a bien eu lieu et il est un peu plus marqué que prévu.

Les détails réservent des bonnes et des mauvaises surprises qui tendent néanmoins à renforcer le chiffre négatif de la croissance.

Le seul point véritablement positif, c’est la consommation des ménages qui surprend à la hausse (en progression de +0,2% t/t).

La contribution très positive des variations de stocks (+0,5 point de pourcentage) vient également, et largement, soutenir la croissance mais cela se paiera, sans doute, d’une contribution négative au quatrième trimestre.

Mais la balance commerciale contribue comme d’habitude à faire baisser la croissance avec une augmentation des importations et une baisse des exportations.

L’investissement est aussi peu glorieux et accuse un repli généralisé, un peu plus important qu’au trimestre précédent ce qui débouche au final sur une participation nulle à la croissance de la demande domestique.

Tout cela ressemble fort à une croissance « négative » à la « Pompe » comme disent les Allemands. Un croissance basée sur la consommation plutôt que sur l’investissement et les exportations. Une croissance basée sur la dette en d’autres termes.

Pierre Moscovici ne tient pas compte de ce mauvais chiffre et maintient sa perspective de croissance pour 2013 (0.4 % de croissance).

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