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La BCE maintient sa politique monétaire inchangée et sème la confusion sur les marchés

La décision prise hier par la Banque centrale européenne (BCE) a pris les marchés par surprise. Ce n’est pas le résultat qui a surpris les marchés – la BCE laissant les taux d’intérêt inchangés – mais la conférence de presse qui a suivi. 

La faiblesse record de l’inflation de base a conduit de nombreux observateurs de l’inflation dans la zone euro à réviser l’inflation future à la baisse. De 0,4 %, le niveau actuel, à zéro, il n’y a plus qu’un pas. On s’attendait donc à ce que la BCE donne un ton dovish aux marchés.

La BCE a eu un ton hawkish, du début de la conférence de presse jusqu’à la fin de celle-ci. Pour ceux qui sont assez âgés pour se souvenir de l’époque où Jean Claude Trichet était à la tête de la BCE, cela ressemblait à du déjà vu – la BCE parlant hawkish alors que toutes les données disponibles suggèrent le contraire.

Qu’a fait la BCE ?

Comme d’habitude, la conférence de presse a débuté par la lecture par la Présidente Lagarde de la déclaration du Conseil d’administration (CA). Dès le début, elle a mentionné que la zone euro avait connu un fort rebond de l’activité au cours des six derniers mois.

C’est la première chose qui a frappé les marchés comme étant étrange – en tant que tel, l’Euro a fait un bond en avant, l’EURUSD passant de 1,1830 à 1,19 en un clin d’œil. Lorsque vous voulez signaler des conditions monétaires faciles, comme la BCE semblait le vouloir, vous ne commencez pas par un ton optimiste sur les dernières conditions économiques. Lorsqu’une banque centrale communique qu’elle est prête à fournir un soutien monétaire supplémentaire (c’est-à-dire un assouplissement plus important), vous ne commencez pas la conférence de presse avec un message de rebondissement fort.

En fin de compte, c’est le message que la BCE a envoyé – elle est prête à un nouvel assouplissement. Mais elle l’a transmis en amateur.

Interrogée sur l’inflation, Christine Lagarde a répondu que la baisse et la trajectoire suivent les projections de la BCE. En d’autres termes, c’est ce que l’on attendait.  Ce fut le coup de grâce pour les bear de l’euro, puisque la paire EURUSD s’est inscrite au-dessus de 1,19. Les stratèges en matière d’inflation dans toute l’Europe ont été pris par surprise par les récents développements et ont eu une vision sombre des perspectives futures. Pourtant, la BCE est d’accord avec une inflation si proche du niveau zéro.

En ce qui concerne la détente, la banque centrale a mentionné que la BCE surveille de près le taux de change – ce qu’elle n’a pas mentionné dans une déclaration depuis plus de deux ans maintenant. De même, le programme PEPP, le programme d’assouplissement quantitatif d’urgence en cas de pandémie, n’est pas gelé.

Cependant, le mal est déjà fait. Ce n’est pas que la BCE avait l’intention de donner un ton hawkish. C’est simplement la façon dont elle a choisi de le faire qui était inappropriée.

Il s’agit simplement d’une question de sémantique. Et cette fois, la BCE a choisi les mauvais mots.

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