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L’Amérique des entreprises face à celle de l’Europe – Comment les entreprises sont-elles financées ?

Cette année encore, l’attention des investisseurs a été attirée sur la grande différence entre les systèmes financiers américain et européen. Une bonne compréhension de la manière dont ces deux systèmes fonctionnent est essentielle pour tout trader ou investisseur qui cherche à comprendre ce que font les banques centrales pour répondre aux défis économiques. 

La vérité est que les entreprises américaines et européennes utilisent des sources de financement différentes. Ainsi, les deux banques centrales, la Fed aux États-Unis et la Banque centrale européenne (BCE) dans la zone euro, utilisent des outils différents pour alléger le besoin de fonds pendant une crise.

Les entreprises américaines dépendent des marchés financiers

L’image ci-dessus montre bien la différence entre les deux systèmes. Alors que pour les entreprises européennes, l’accès aux prêts bancaires est essentiel pour financer leurs besoins, les entreprises américaines utilisent principalement d’autres caractéristiques disponibles sur les marchés financiers – obligations IG (Investment Grade), HY (High Yield (obligations), etc.

En d’autres termes, pour mettre le crédit à la disposition du secteur privé américain, la Fed s’efforce de faire baisser les rendements (c’est-à-dire les taux d’intérêt) sur la courbe des taux, afin que les entreprises aient accès à de l’argent bon marché. D’une part, la Fed abaisse le taux, mais elle ne peut le faire en dessous de zéro (du moins, elle a exclu cette possibilité). D’autre part, elle utilise l’assouplissement quantitatif (QE) pour fausser la courbe des taux en achetant la dette publique.

Les entreprises européennes dépendent des prêts bancaires

En revanche, les banques sont la clé des entreprises européennes. 80 % de tous les prêts proviennent du secteur bancaire. Par conséquent, si la BCE veut assouplir la politique monétaire en période de crise, elle le fait un peu différemment de la Fed. D’une part, la BCE abaisse le taux d’intérêt à zéro – pour un taux, la facilité de dépôt, elle l’abaisse même en dessous des limites du zéro. D’autre part, elle dispose d’autres outils, dont l’un est l’assouplissement quantitatif, qui a un effet similaire. Cependant, l’EQ ne fonctionne que dans une certaine mesure dans la zone euro. Pour soutenir pleinement le système financier européen, la BCE s’engage dans des opérations de refinancement à long terme (LTRO) ou des opérations ciblées de refinancement à long terme (TLROS).

De nombreux traders se sont peut-être demandés pourquoi les TLTRO font partie de la panoplie d’outils de la BCE à chaque fois qu’il y a une crise ? La réponse est que c’est le moyen le plus efficace de répondre aux besoins de liquidité et de financement des entreprises européennes.

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