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Macro: 5 facteurs qui pourraient précipiter une récession mondiale

Cela fait maintenant plus de 10 ans que la crise des prêts hypothécaires à risque aux États-Unis a forcé les banques du monde entier à cesser de se prêter de l’argent les unes aux autres, les craintes concernant la qualité inconnue des bilans ayant augmenté.

En l’espace de quelques mois, la production industrielle et le commerce se sont effondrés, forçant le chômage à augmenter rapidement.

Alors que les banques centrales et les législateurs ont agi pour huiler les rouages de la finance, la reprise a été fragile et coûteuse. La perspective d’une nouvelle récession mondiale est réelle, avec un ralentissement économique évident aux États-Unis et dans les plus grandes économies d’Europe et d’Asie.

Dans ce contexte, vous retrouverez dans cette analyse quelques réfléxions sur plusieurs facteurs qui pourraient plonger le monde dans la récession au cours des prochains mois.

Ralentissement de l’économie américaine

« Quand l’Amérique éternue, le monde s’enrhume, dit-on. Et alors que les effets de la réforme fiscale de 1500 milliards de dollars du président Donald Trump commencent à s’estomper, l’économie américaine montre des signes d’un ralentissement.

D’avril à juin de cette année, les investissements des entreprises ont diminué de 1 % par rapport au même trimestre en 2018. En outre, la confiance des consommateurs a affiché sa plus forte chute en neuf mois en septembre. Les attentes des consommateurs à l’égard des perspectives à court terme ont également chuté brusquement au cours du même mois.

La semaine dernière, un indicateur de l’activité des usines américaines indique que le secteur manufacturier a chuté à son plus bas niveau en 128 mois. Les bénéfices des entreprises trébuchent également. Le S&P 500 dans son ensemble a enregistré une baisse des bénéfices au premier et au deuxième trimestre de 2019.

La Fed s’attend maintenant à ce que la croissance cette année, mesurée par le PIB, s’établisse à 2,2 %, bien en deçà de l’objectif de 3 % que s’est fixé depuis longtemps l’administration Trump.

Pour contrer cet argument, les ventes au détail robustes aux États-Unis continuent de dépasser les prévisions ainsi que les niveaux historiquement élevés de l’emploi et du revenu disponible.

Pour que la Maison-Blanche atteigne son objectif économique principal à l’approche d’une année électorale, elle espère que les craintes de l’avenir seront compensées par le désir et la capacité du consommateur américain de continuer à dépenser.

L’endettement de la Chine explose

La Chine a alimenté son économie en s’endettant et les chiffres sont devenus incroyablement élevés. L’Institute of International Finance (IIF), dont le siège est à Washington, a estimé qu’au premier trimestre de 2019, le montant total de la dette des entreprises, des ménages et du gouvernement en Chine a atteint un niveau ahurissant de 303 % du PIB.

Selon le rapport, la tentative de Pékin de contenir l’endettement des entreprises non financières a été annulée par des emprunts dans d’autres secteurs, ce qui a porté la dette totale de la Chine à plus de 40 000 milliards de dollars.

La Chine a répété à maintes reprises que ses emprunts sont gérables, mais les leviers politiques sont entravés par le risque que l’étouffement de la dette pourrait accélérer le ralentissement de la croissance économique qui est déjà en cours.

L’agence de notation Moody’s a confirmé la note A1 de la Chine en juillet de cette année, mais a averti que « des épisodes de tensions financières pour certaines banques locales ou entreprises d’État vont probablement continuer à mettre à l’épreuve la capacité du gouvernement à prévenir la contagion.

Au cours de la dernière décennie, la Chine a représenté environ un tiers de la croissance mondiale chaque année. Tout atterrissage brutal pour l’économie sonnerait immédiatement l’alarme dans d’autres parties du monde et les investisseurs se précipiteraient pour protéger leurs actifs.

Andy Rothman, un stratège d’investissement chez Matthews Asia, a déclaré en mars que la dette chinoise est « un problème sérieux » mais qu’il est peu probable qu’elle coure le risque d’un atterrissage brutal ou d’une crise bancaire.

Rothman a déclaré que si le principal problème de la Chine est la dette des entreprises, qui n’a cessé d’augmenter depuis la crise financière mondiale de 2008, la plupart des emprunts ont été contractés par des entreprises publiques auprès de banques publiques.

Manifestations à Hong Kong

Les troubles publics à Hong Kong durent depuis plus de quatre mois. Cela a commencé dans le but de s’opposer à une loi qui aurait permi d’extrader des fugitifs vers la Chine continentale, mais s’est maintenant transformée en demandes plus larges de la part de citoyens qui veulent une réforme de la propriété et craignent le renforcement de Beijing.

La violence et les protestations bruyantes ont horrifié les spectateurs et il semble qu’il y ait peu de chances que la directrice générale de Hong Kong, Carrie Lam, parviennent à calmer la colère.

Hong Kong est une plaque tournante essentielle pour l’activité financière et le commerce. La Banque des règlements internationaux a calculé que la ville a supervisé 437 milliards de dollars en opérations de change en 2016. C’est aussi une énorme source d’exportation – livrant des marchandises dans le monde entier à partir de son port.

Le centre financier sert également de porte d’entrée et de sortie de l’économie chinoise, les banques qui y sont basées canalisant les capitaux des investisseurs internationaux. La poursuite des troubles civils pourrait donc affecter les économies du monde entier, car les échanges commerciaux sont perturbés et les investissements grippés.

Les entreprises occidentales pourraient aussi repenser à l’implantation d’employés ou au déploiement de capitaux à Hong Kong, surtout si l’on suit l’exemple frappant de Cathay Pacific. Sous la pression de Pékin, le directeur général de la compagnie aérienne a été contraint de démissionner après qu’il a été constaté que des employés, y compris des pilotes, avaient été actifs dans les manifestations.

Si la Chine décidait de resserrer encore son emprise, l’avenir de l’arrangement « un pays, deux systèmes » en place depuis 1997 pourrait être remis en question. Cela pourrait entraîner les États-Unis dans la lutte, car ils ont juridiquement promis de traiter Hong Kong séparément de la Chine continentale pour les questions de politique commerciale et économique.

Contagion en provenance d’Argentine

Début 2019, le célèbre investisseur Mark Mobius, spécialiste des marchés émergents, a annoncé que son entreprise se tenait à l’écart de l’Argentine.

« La qualité de vie a baissé, le niveau d’éducation a baissé et nous ne sommes pas encore satisfaits de la situation macroéconomique. Il y a eu beaucoup de douleur et les gens ne peuvent pas en supporter autant. »

Mobius a déclaré qu’il ne se pencherait à nouveau sur le cas du pays que si le président Mauricio Macri pouvait obtenir un mandat fort lors des prochaines élections. Le vote primaire a eu lieu en août, Macri a perdu lourdement, et le marché a suivi les conseils de Mobius.

Le marché boursier argentin a chuté de plus de 30 % dans les jours qui ont suivi ce choc. Il s’agissait de la plus forte chute des indices boursiers dans le pays depuis 1950. Dans les heures qui ont suivi, le peso a perdu 15% de sa valeur par rapport au dollar américain.

Cela rendra les prêts libellés en dollars plus coûteux. Le pays a une dette de 80 milliards de dollars pour les échéances 2019 et 2020, ce qui laisse entrevoir que le pays pourrait manquer à ses obligations pour la troisième fois en moins de 20 ans.

Le pays doit imposer un contrôle des changes jusqu’à la fin de 2019 afin d’inhiber les pertes et souhaite que le Fonds monétaire international assouplisse le remboursement de la dette.

Andrea Iannelli, directeur des investissements chez Fidelity International, a déclaré à CNBC en août qu’il s’attendait à « un débordement (ou une) contagion » dans d’autres pays.

Aberdeen Standard Investments est également baissier sur l’Argentine et a réduit son exposition.

« Nous pensons qu’il reste de gros défis à relever en Argentine et qu’une sorte d’extension de la dette est inévitable « , a déclaré Brett Diment, responsable de la dette mondiale des marchés émergents de la société.

La chute du « dictateur préféré » de Trump

Le mois dernier, divers médias du monde entier ont fait état de manifestations contre le gouvernement égyptien dans plusieurs villes, dont Alexandrie et la capitale, Le Caire.

Les manifestations en Égypte sont illégales sans l’approbation du gouvernement depuis 2013, lorsque le président Abdel Fattah el-Sisi a mené un coup d’État militaire contre Mohamed Morsi des Frères musulmans. Morsi est mort au cours de son procès en juin de cette année.

Les protestations ont eu un effet direct sur le marché boursier égyptien EGX 30, provoquant un effondrement de 11 % qui a effacé tous les gains accumulés en 2019, les investisseurs semblant prendre leurs profits et courir.

L’analyste de Goldman Sachs, Farouk Soussa, a déclaré dans une note de septembre que l’impact négatif sur les actifs à risque égyptiens pourrait être plus durable si l’instabilité politique continue.

Les chiffres du département d’État révèlent que les investissements directs des États-Unis en Égypte s’élevaient à 21,8 milliards de dollars et que, à première vue, les relations entre les deux pays se sont récemment améliorées. Le président Donald Trump aurait demandé « Où est mon dictateur préféré ? » en attendant de rencontrer Sisi au sommet du G-7 en août.

Sisi a également renforcé ses liens avec l’Arabie saoudite voisine. Toute tentative de l’éloigner conduirait probablement à un regain de tension, du moins à court terme, entre Riyad et Le Caire. Les traders sur le pétrole garderont un œil attentif sur ce dossier.

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