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Minutes de la Fed: Que peut-on en déduire pour le discours de Jerome Powell à Jackson Hole demain?

Les mouvements du marché ont été modestes après la publication du procès-verbal de la dernière réunion de la Fed, mais le message a été clair : le marché craint toujours que la Réserve Fédérale ne soit pas assez agressive dans ses réductions de taux pour sauver l’économie.

Peu après la publication par la Fed de son procès-verbal à 20h, la courbe entre le taux à 2 ans et le taux à 10 ans s’est aplatie. Il s’est ensuite brièvement inversé en fin d’après-midi, le rendement à 2 ans dépassant celui à 10 ans. Cela s’est également produit brièvement la semaine dernière, mais la situation ne s’est pas maintenue à la fermeture. D’autres portions de la courbe de rendement se sont inversées et le demeurent, mais l’écart de 2 ans à 10 ans est le plus observé.

Le Président de la Fed, Jerome Powell, s’exprimera vendredi, les marché attendant une clarification de sa part concernant la position actuelle de la Banque Centrale sur la politique monétaire. Les professionnels du marché attendent de Powell qu’il résolve un débat au sein du marché, à savoir si la Fed va réduire ses taux quelques fois seulement ou si elle compte s’engager dans un cycle plus long.

M. Powell prendra la parole à 10 h au symposium annuel Jackson Hole, Wyoming, de la Fed.

Une courbe de rendement inversée, si elle reste inversée pendant un certain temps, est considérée comme un avertissement de forte récession.

« On dirait que la Fed va s’entêter, et la courbe des taux est en train de commencer à en faire les frais », a noté Andy Brenner de la National Alliance.

Dans le procès-verbal de sa dernière réunion, la Fed a qualifié sa première baisse de taux depuis plus d’une décennie de « recalibrage », soulignant qu’elle n’est pas sur une « orientation prédéterminée » pour ses réductions futures. Le FOMC a réduit les taux d’un quart de point le 31 Juillet et, à la suite de sa réunion, M. Powell a qualifié cette réduction « d’ajustement de milieu de cycle », un terme également utilisé dans les procès-verbaux de la réunion.

« Si l’ajustement de milieu de cycle n’est pas dans le discours de Jackson Hole, les gens interpréteront cela comme ouvrant la porte à un nombre de réductions plus important que les deux ou trois prévus », a déclaré Michael Gapen, analyste chez Barlcays. Depuis la dernière réunion de la Fed, les rendements obligataires ont chuté ou sont reculé d’avantage en territoire négatif.

Le rendement US sur 10 ans était à 2.07% avant la dernière réunion de la Fed, et a chuté à 1,58% mercredi après-midi. La rendement sur 2 ans a été à peu près au même niveau, avec un sommet près de 1,58 %.

« Si le FOMC n’indique pas qu’il est très urgent de procéder à des compressions très énergiques, nous reviendrons à un ralentissement de la croissance, d’inflation faible et de Fed qui court le risque de ne pas fournir tout le soutien nécessaire, ce qui est la recette pour inverser la courbe de rendement », a déclaré Jon Hill de chez BMO. « Toutefois, certaines des données économiques ont montré des signes encourageants… et la stabilité financière suscite des inquiétudes qui sont raisonnables. Une réduction précoce dans le cycle, avant que les données économiques ne changent clairement, pourrait conduire à une prise de risque excessive. »

Les membres de la Fed étaient clairement divisés sur le vote, deux d’entre eux demandant une réduction de 50 points de base, tandis que plusieurs s’y sont opposés. La Fed devrait réduire les taux d’intérêt d’un nouveau quart de point lors de sa réunion de Septembre.

« Cela réduit les attentes à l’égard de Jerome Powell vendredi, ce qui pourrait rendre une inclinaison dovish plus explosive « , a noté M. Brenner.

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